中国银河证券股份有限公司杨策近期对得邦照明进行研究并发布了研究报告《车载业务保持高增，盈利能力延续改善》，本报告对得邦照明给出买入评级，当前股价为 12.84 元。
得邦照明 ( 603303 )
核心观点：
事件：公司发布 2023 年半年度报告，2023H1 公司实现营业收入达 24.55 亿元，同比增长 0.40%；归母净利润达 1.65 亿元，同比增长 5.53%；扣非归母净利润达 1.64 亿元，同比增长 3.01%。分季度来看，2023Q2 公司实现营业收入 13.49 亿元，同比增长 13.46%；归母净利润达 9,854.51 万元，同比增长 2.87%；扣非归母净利润达 10,950.22 万元，同比增长 14.66%。
通用照明增长承压，车载业务快速放量支撑增长。2023H1 公司实现营业收入 24.55 亿元，同比增长 0.40%，其中车载业务实现营业收入 3.37 亿元，同比增长 99.26%，得益于新能源汽车行业的发展，公司车载业务板块产能投入持续推进，定点项目依次量产，生产线智能化改造不断升级，产品订单需求持续增长。通用照明方面，随着照明产业步入成熟，叠加全球经济复苏乏力，行业存量竞争加剧，公司通用照明业务实现营业收入 20.38 亿元，同比下降 6.14%。
成本端压力缓解，盈利能力延续改善。公司积极开发 LED 下游景观照明、商超照明等新应用场景，并拓展 " 车载控制器 + 车用照明 " 业务，赋予产品更多的附加值，同时得益于原材料价格回落等有利因素，2023H1 公司销售毛利率达 17.93%，同比提升了 2.6pct，盈利能力持续改善。2023H1 公司销售 / 管理 / 研发费用率分别为 3.41%/3.41%/3.20%, 同比分别抬升 0.29/0.07/0.39pct，费用端表现相对稳健。
智能照明转型推进，车载业务后劲十足。通用照明领域，公司一方面继续关注能源效率，投资可持续材料；另一方面着力于与物联网结合，为客户提供智能照明解决方案。车载业务领域，公司在手定点项目涉及保时捷、奥迪、大众、日产、大发丰田、广汽、理想和吉利等诸多主机品牌，累计超 40 亿元，同时新增万向 A123BMS 近 4 亿元车载控制器定点项目。公司上海车载业务专属研发中心已建设完成，即将正式投入使用，为客户研发定制化、专业化的产品，为产品应用拓宽和迭代升级补充动能。
投资建议：公司积极利用通用照明领域具备的优势，加快车载照明发展，产品矩阵不断丰富，客户群基础逐步夯实，着力打造新的增长点。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 3.8/4.7/5.8 亿元，EPS 分别为 0.79/0.98/1.21 元，对应 PE 分别为 16/13/11 倍，维持 " 推荐 " 评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；新业务推进不及预期的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司何伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 91.33%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 3.71 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.51。
最新盈利预测明细如下：
该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。
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〖 证星研报解读 〗
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